I en nyligen publicerad artikel i Affärsvärlden framförs en rad påståenden som är felaktiga och vilseledande. Viscaria anser det nödvändigt att klargöra fakta för att undvika att marknaden får en missvisande bild av bolagets verksamhet och förutsättningar.
Rapportering enligt PERC 2021
Det påstås att Viscaria inte följer tillämpliga rapporteringsstandarder, i detta fall PERC 2021. Detta är felaktigt. Bolaget rapporterar enligt PERC 2021 och redovisar tydligt antagna (inferred) resurser i ett separat kapitel i lönsamhetsstudien (feasibility study, FS). Dessa resurser är dessutom försedda med två disclaimers i Executive Summary, vilket framgår av de publika dokument som finns tillgängliga på Viscarias hemsida. I den publicerade presentationen, som även den återfinns på hemsidan, presenteras tydliga jämförelser mellan lönsamhetsstudien och gruvplanen, specifikt på sidorna 21, 23 och 28.
Affärsvärlden antyder att Viscaria skulle rapportera på ett ohederligt sätt. Alla länder som tillämpar PERC 2021 följer samma regelverk, och det är fullt tillåtet* att redovisa inferred resurser i en gruvplan – förutsatt att detta görs separat och med tydliga förbehåll, vilket är exakt vad Viscaria har gjort. Kanada och Australien följer NI-403 respektive JORC, regelverk som är något strängare, men Europa följer PERC.
Den typ av kritik som framförs innebär i praktiken ett angrepp på bolagets kvalificerade person (Competent Person enligt PERC 2021), Thomas Lindholm från GeoVista. Det saknas saklig grund för påståendet om att studien skulle uppvisa brister. Lindholm är en av Sveriges mest erfarna gruvingenjörer och är välkänd inom branschen för sitt arbete med internationella rapporteringsstandarder. Han står bakom bolagets tillämpning av PERC 2021. Därutöver har ett flertal internationellt erkända teknikkonsulter deltagit i arbetet med studien, inklusive: SRK Consulting, Metso, Paterson & Cooke, TCS och ITASCA. Samtliga dessa aktörer har etablerad erfarenhet från komplexa gruvprojekt globalt och skulle inte medverka i en studie med bristande kvalitet eller tvivelaktiga antaganden. Deras medverkan bekräftar den höga standard som studien håller.
Lönsamhetsstudien och gruvplanen
Lönsamhetsstudien baseras på en mineralreserv om 41,8 Mt och ligger till grund för projektets finansiering. Gruvplanen omfattar 49,3 Mt, där skillnaden – cirka 8,0 Mt eller 16 % – utgör antagna (inferred) resurser. Det är därför oklart varför det påstås att en tredjedel av bolagets koppar inte skulle vara brytbar. Det är centralt att skilja på lönsamhetsstudien och gruvplanen. Medan studien utgör den formella grunden för finansiering, speglar gruvplanen hur brytningen faktiskt planeras genomföras. I denna prioriteras högre halter i D-zonen tidigt, vilket stärker kassaflödet och projektets robusthet. Den senast inkluderade borrdatan i lönsamhetsstudien är från 15 augusti 2024. Därefter har ytterligare 25 000–30 000 meter borrning genomförts, vilket har beaktats i gruvplanen. Denna strategi och dess effekter redovisas i bolagets publika presentationer och i den webbsända genomgången på hemsidan.
Det är viktigt att betona att lönsamhetsstudien inte har varit försenad. Det vore oansvarigt att presentera en färdigställd studie, inklusive finansieringskalender, innan miljötillståndet vunnit laga kraft, då detta utgör en avgörande förutsättning för investeringens genomförande. När tillståndsprocessen drog ut på tiden valde bolaget att använda denna period till att ytterligare kvalitetssäkra, validera och belastningstesta studien. Detta är i linje med god projektpraxis.
Det är branschpraxis att endast sammanfattningar av lönsamhetsstudier publiceras, snarare än hela rapporter. Den fullständiga studien tillhandahålls givetvis till banker och finansiella aktörer som, under sekretessavtal (NDA), tillsammans med sina tekniska rådgivare önskar genomföra en detaljerad granskning. Detta är ett vedertaget och väl etablerat förfarande.
Viscarias lönsamhetsstudie omfattar närmare 800 sidor och har tagits fram med samma höga ambitionsnivå som bolagets miljötillståndsansökan. Viscaria och dess medförfattare bedömer att studien håller högsta internationella standard.
Externt intresse
Affärsvärlden hänvisar till “branschbedömare” som hävdar att Viscaria skulle ha svårt att finansiera sitt projekt baserat på det nuvarande underlaget. Bolaget har svårt att förstå vem eller vilka denna källa är, då det sedan flera år pågått kontinuerliga och konstruktiva samtal med såväl svenska som internationella projektfinansieringsbanker. Dessa kontakter har dessutom deltagit i dialogen under arbetet med lönsamhetsstudien, just i syfte att säkerställa realistiska och genomförbara antaganden.
Affärsvärlden hänvisar till ett uttalande från ett annat gruvbolag som ”räknat på projektet”, men det är oklart vilket underlag detta uttalande baseras på. Sedan maj 2020, då nuvarande ledning tillträdde, har Viscaria inte erbjudits till försäljning och några försäljningsdiskussioner har inte förekommit. Viscaria är inte och har inte varit till salu. Viscaria har stor tilltro till sitt projekt och sin förmåga att genomföra det framgångsrikt. Enligt uppgift från Malcolm Norris, tidigare vd på Sunstone, som tidigare ägde Viscariagruvan, fördes 2015 samtal om ett möjligt samarbete med en stor, svensk gruvaktör, men inga diskussioner om försäljning. Det finns därför inget underlag som skulle möjliggöra en seriös värdering av Viscaria.
Affärsvärlden framför vidare att investerare med gruvbakgrund lyser med sin frånvaro i Viscarias investerarbas. Bolaget ställer sig frågande till vilken typ av investerare som åsyftas, då investerare med omfattande gruvbakgrund är ovanliga i de flesta noterade svenska gruvbolag. Viscaria anser att detta påstående saknar relevans utan att det specificeras vilka aktörer som avses. Viscaria har ett flertal institutionella investerare som också är engagerade i andra svenska gruvbolag, såsom Robur, SHB och SEB. Dessa institutioner har god förmåga att göra kvalificerade bedömningar och jämförelser mellan olika bolag inom sektorn. Påståendet att ”gruvfolket inte är övertygat” förblir ogrundat utan att dessa aktörer konkretiseras.
Vad gäller påståendet att ”intresset från de etablerade verkar svalt” finns konkreta exempel som talar emot detta. Freeport-McMoRan, ett av världens största koppargruvbolag, har godkänt att en person i deras högsta operativa ledning, Mark Johnson, ingår i Viscarias styrelse. Mark Johnson har arbetat över 40 år i bolaget och är i dag ansvarig för en av världens största koppargruvor – Grasberg i Indonesien. Ett sådant åtagande från en ledande branschprofil bör tolkas som ett tydligt uttryck för förtroende och intresse.
Bolagets gruvkompetens
Utöver Mark Johnson återfinns även Markus Petäjäniemi och Lars-Eric Aaro i Viscarias styrelse – båda med lång och framstående bakgrund inom svensk och internationell gruvindustri. Därtill återfinns Jane Lundgren Ericsson, tidigare medlem i koncernledningen på Svensk Exportkredit (SEK), där hon verkade under 24 år, varav 13 i ledande position. Hennes erfarenhet inom projektfinansiering är svårslagen och har varit mycket värdefull i det arbetet. Sammantaget utgör detta sannolikt den mest kvalificerade styrelsen med operativ gruverfarenhet inom svensk gruvnäring.
Angående bolagets ledningsstruktur har endast en person, tidigare geologichef, lämnat verksamheten sedan ledningsgruppen omstrukturerades inför noteringen på huvudlistan. Denna roll har ersatts av en intern kandidat med mångårig erfarenhet från Viscarias verksamhet. I övrigt består ledningen i stor utsträckning av samma personer som varit med sedan 2020. Tidigare gruvchef Glenn Nilsson och miljö- och hållbarhetschef Anders Lundkvist, två av nyckelpersonerna, har valt att minska sin arbetstid men är fortsatt mycket aktiva i alla centrala arbetsflöden. Båda deltog exempelvis i samband med årsstämman i förra veckan i Kiruna, då Anders även presenterade bolagets strategi för vattenrening.
Den främsta drivkraften bakom den ökade efterfrågan på koppar är den växande globala medelklassen, inte enbart den gröna omställningen. Elektrifiering och klimatinvesteringar förstärker behovet, men den strukturella efterfrågan drivs i grunden av urbanisering, infrastrukturutbyggnad och ökad levnadsstandard. Samtidigt har kopparindustrin betydande utmaningar i att öka produktionen i takt med behovet.
Slutligen anges att Viscarias nettokassa skulle uppgå till 49 MSEK. Detta är en felaktig uppgift. Per den 31 mars uppgick likvida medel till 382,3 MSEK, varav 61 MSEK är reserverade som efterbehandlingsgaranti. Mot detta står kortfristiga skulder om 317,8 MSEK som till största del är aktieägarlånet om 314,6 MSEK som enligt avsiktsförklaring kommunicerad i november 2024 ska konverteras till aktier. Därför bör de inte räknas av vid framräkning av nettokassan. Detsamma gäller Norrlandsfondens konvertibla skuldebrev om cirka 15,6 MSEK. Övriga 3,2 MSEK är mindre skulder avseende skatt/pension.
Viscaria vill understryka att bolaget välkomnar granskning – men att sådan granskning bör vila på fakta. Vilka slutsatser man därefter väljer att dra är givetvis upp till varje enskild aktör.
*) PERC 2021
7.25. It is accepted that mine design and planning in a LoMP may include a proportion of Inferred Mineral Resources. If the Inferred Mineral Resource category is considered in the mine design, mine planning or economic studies, the results of which are Publicly Reported, full disclosure must be made, and the effect on the results of the Technical Studies must be stated.
7.26. A LoMP must be economically viable without any Inferred Mineral Resources included in the mine plan to support the declaration of Mineral Reserves. Where a material amount of production in the LoMP is based on Inferred Mineral Resources, a comparison of the results with and without these Inferred Mineral Resources must be shown, and the rationale (including a risk assessment) behind their inclusion must be explained. The proportion of Inferred Resources included in the LoMP must be reported, and a proximate statement that “Only Probable Mineral Reserves and Proved Mineral Reserves have been used to establish the economic viability of the mine design in Technical Studies” must be included.